作者： Frank ，bitget交易平臺
近日，一家名為Antalpha的金融科技公司向納斯達(dá)克遞交了招股書，計(jì)劃以“ANTA”為代碼進(jìn)行首次公開募股（IPO）。Antalpha是比特幣挖礦領(lǐng)域的金融解決方案提供商，不過，從其招股書中披露的與礦業(yè)巨頭比特大陸的緊密聯(lián)系，以及比特大陸聯(lián)合創(chuàng)始人詹克團(tuán)千絲萬縷的關(guān)聯(lián)，使得這次IPO充滿了值得深究的意味。在金融科技公司上市的表象之外，更是比特大陸金融版圖擴(kuò)張的關(guān)鍵一步？
比特幣挖礦背后的“金融輸血者”
Antalpha創(chuàng)立于2022年，官網(wǎng)上對于自身的介紹內(nèi)容較少，只是重點(diǎn)提及了于比特大陸的戰(zhàn)略合作關(guān)系。根據(jù)其招股書及公開信息，Antalpha的核心業(yè)務(wù)是為數(shù)字資產(chǎn)機(jī)構(gòu)，尤其是比特幣礦工，提供融資、技術(shù)和風(fēng)險(xiǎn)管理方案。其目標(biāo)是幫助礦工擴(kuò)大運(yùn)營規(guī)模，并通過提供融資方案使他們能夠更好地管理比特幣價(jià)格波動(dòng)帶來的影響，例如支持礦工的“HODLing”策略。
Antalpha的核心產(chǎn)品與服務(wù)，主要通過其技術(shù)平臺Antalpha Prime實(shí)現(xiàn)。該平臺允許客戶發(fā)起和管理其數(shù)字資產(chǎn)貸款，并近乎實(shí)時(shí)監(jiān)控抵押品頭寸。其主要收入來源包括兩個(gè)方面。
一是供應(yīng)鏈融資，這部分收入體現(xiàn)為“技術(shù)融資費(fèi)”，是Antalpha的主要營收支柱。具體包括：礦機(jī)貸款，為購買比特幣礦機(jī)（通常是從比特大陸購買的已上架礦機(jī)）提供融資，并以所購礦機(jī)作為抵押。算力貸款：為挖礦相關(guān)的運(yùn)營成本（如托管費(fèi)）提供融資，抵押品通常是挖出的比特幣。根據(jù)Antalpha披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2024年12月31日，已促成了總計(jì)28億美元的貸款，其中大約97%的供應(yīng)鏈貸款客戶的貸款是BTC擔(dān)保。
除了直接提供融資貸款之外，Antalpha的另一塊主要業(yè)務(wù)是比特幣貸款撮合服務(wù)：這部分收入體現(xiàn)為“技術(shù)平臺費(fèi)”。Antalpha通過Antalpha Prime平臺為其非美國客戶提供比特幣保證金貸款服務(wù)。值得注意的是，這些貸款的資金歷史上主要由其關(guān)聯(lián)方Northstar提供。在此模式下，Antalpha扮演的是技術(shù)和服務(wù)提供商的角色，賺取平臺費(fèi)用，并且不承擔(dān)這些貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，Antalpha在最近一個(gè)財(cái)年（截至2024年12月31日）總收入達(dá)到4745萬美元，同比增長321%。其中，技術(shù)融資費(fèi)為3870萬美元，同比增長274%；技術(shù)平臺費(fèi)為880萬美元，同比飆升859%。公司也成功扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤440萬美元，而上一財(cái)年則為凈虧損660萬美元。
在貸款規(guī)模方面，截至2024年12月31日，Antalpha的總貸款賬簿規(guī)模達(dá)到16億美元。其中，由Antalpha發(fā)放的供應(yīng)鏈貸款組合（礦機(jī)貸款和算力貸款）從2023年底的3.44億美元增長至4.289億美元，同比增長25%。而其為Northstar服務(wù)的比特幣貸款規(guī)模則從2023年底的2.208億美元迅猛增長至11.987億美元，同比增長高達(dá)443%。地域分布上，其貸款業(yè)務(wù)高度集中于亞洲，截至2024年底，77.4%的貸款（約12.6億美元）流向了亞洲客戶。
比特大陸的“金融特種部隊(duì)”
Antalpha在招股書中毫不避諱其與比特大陸的緊密關(guān)系，稱自身為“比特大陸的主要借貸合作伙伴”。雙方甚至簽署了諒解備忘錄，約定比特大陸將繼續(xù)利用Antalpha作為其融資伙伴，雙方互相推薦客戶，并且，只要Antalpha提供有競爭力的條款，比特大陸授予Antalpha服務(wù)其尋求融資客戶的優(yōu)先承購權(quán)。
這種優(yōu)先承購權(quán)意味著Antalpha能夠優(yōu)先接觸到比特大陸龐大的礦機(jī)購買客戶群，從而大大降低獲客成本，并獲得源源不斷的業(yè)務(wù)流。招股書中還提到，Antalpha與比特大陸在從銷售到運(yùn)營再到高層管理的各個(gè)層面都緊密合作，是比特大陸銷售和業(yè)務(wù)發(fā)起流程中不可或缺的一部分。
然而，Antalpha與比特大陸的聯(lián)系，并不僅僅停留在業(yè)務(wù)合作層面。更深層次的關(guān)聯(lián)是與比特大陸的聯(lián)合創(chuàng)始人詹克團(tuán)。
招股書介紹了Antalpha與Northstar的復(fù)雜關(guān)系。Northstar在歷史上為Antalpha發(fā)放的貸款提供了幾乎全部資金，并通過AntalphaPrime平臺向Antalpha的非美國客戶提供比特幣保證金貸款。關(guān)鍵在于，Antalpha和Northstar最初是姐妹公司，同屬于一個(gè)最終由詹克團(tuán)控制的母公司之下。
在“2024年重組”之后，Antalpha從中被剝離出來，并轉(zhuǎn)移至當(dāng)前的上市主體Antalpha平臺控股公司。隨后，原母公司處置了其在Northstar的全部權(quán)益。目前，Northstar由一個(gè)不可撤銷信托擁有，而詹克團(tuán)是該信托的委托人和受益人，由一家專業(yè)的信托公司負(fù)責(zé)管理。招股書強(qiáng)調(diào)詹克團(tuán)不參與Northstar的運(yùn)營。
盡管進(jìn)行了重組，Northstar依然是Antalpha比特幣貸款服務(wù)業(yè)務(wù)的重要資金提供方。詹克團(tuán)作為Northstar信托的最終受益人，其經(jīng)濟(jì)利益與Northstar的業(yè)務(wù)表現(xiàn)，乃至Antalpha的業(yè)務(wù)規(guī)模，依然存在間接但重要的聯(lián)系。
因此，盡管在法律形式上Antalpha平臺控股公司可能已經(jīng)與詹克團(tuán)的直接控制有所區(qū)隔，但從商業(yè)邏輯、資金流向和戰(zhàn)略協(xié)同的角度來看，Antalpha依然可以被視為比特大陸金融版圖中的重要一環(huán)。其更像是一個(gè)被精心設(shè)計(jì)和剝離出來的“金融特種部隊(duì)”，專注于為比特大陸的礦機(jī)帝國提供金融彈藥。
后減半時(shí)代比特大陸的戰(zhàn)略棋子
Antalpha上市的深層戰(zhàn)略意義，與比特大陸在2024年比特幣減半后所面臨的行業(yè)環(huán)境和自身戰(zhàn)略調(diào)整密不可分。
2024年4月的比特幣減半，如期而至地壓縮了礦工的區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)，對整個(gè)挖礦行業(yè)的盈利能力構(gòu)成了直接挑戰(zhàn)。對于比特大陸而言，這意味著市場對其產(chǎn)品的需求將更加側(cè)重于高效率和低功耗。在過去一年中，比特大陸為了穩(wěn)固其在礦機(jī)硬件領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位，加速推出了以AntminerS21系列為代表的新一代高效礦機(jī)。與BitFuFu和Hut8等合作伙伴簽訂的S21系列礦機(jī)采購協(xié)議。通過繼續(xù)深化與大型礦場的合作，比特大陸努力確保其最新礦機(jī)的大額訂單。
一方面，減半后挖礦行業(yè)變得越來越卷，礦工們?yōu)榱司S持收益必須提升礦機(jī)的性能，而因此也顯著提升了運(yùn)營成本。這對比特大陸來說，是未來潛在的業(yè)務(wù)增長風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，隨著比特幣價(jià)格的水漲船高，越來越多的外部企業(yè)甚至是上市公司也開始加入挖礦行業(yè)，也為比特大陸帶來新的機(jī)遇，但這種機(jī)遇同樣取決于比特幣的價(jià)格變化。因此，Antalpha為比特大陸的客戶購買S21等新一代礦機(jī)提供貸款支持。不但能夠直接促進(jìn)比特大陸的銷售業(yè)績，也能間接幫助礦工群體順利度過因設(shè)備迭代產(chǎn)生的資本困境。
Antalpha的IPO也吸引了一些知名投資者， 其中，Tether表示有興趣在此次IPO中以發(fā)行價(jià)認(rèn)購2500萬美元的Antalpha普通股。若按發(fā)行價(jià)區(qū)間中點(diǎn)每股12美元計(jì)算，這筆投資將占據(jù)此次基礎(chǔ)發(fā)行股份總量的約54.1%，相當(dāng)于約208萬股。據(jù)招股書說明，Antalpha的貸款業(yè)務(wù)通常以USDT結(jié)算，這次投資也是Tether多線布局的又一次出手，不過招股書中也說明，這種意向“并非具有約束力的購買協(xié)議或承諾”。
此外，Antalpha在招股書中提及了探索為AI領(lǐng)域所需的GPU提供融資方案的計(jì)劃。這對比特大陸來說，Antalpha的拓展能力也是抵御加密行業(yè)不確定性風(fēng)險(xiǎn)的一種杠鈴配置。如果Antalpha能夠在AI GPU融資等新領(lǐng)域取得成功，其自身的壯大也將間接增強(qiáng)比特大陸整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)的韌性。
因此，Antalpha的IPO，并不是一次簡單的金融科技公司上市，更像是比特大陸在后減半時(shí)代，為鞏固其礦業(yè)帝國、優(yōu)化其金融工具、并為其長遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展儲備力量的關(guān)鍵一步。
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